8月13日，康希诺（688185.SH）崇拜在科创板挂牌交游，成为首个A+H疫苗股。209.71元/股刊行价，也使康希诺成为科创板刊行价第二高的股票，仅次于石头科技，更被投资者以为是一只“大肉签”。首日交游股价高开低走，开盘飞腾124.12%，报470元/股，市值一度达到1160亿元。开盘15分钟以内股价回落，收盘涨幅为87.45%，报393.11元/股，总市值约973亿元。

值得瞩主义是，同日，H股康希诺生物（06185.HK）并未能享受这场狂欢，相背，自7月31日以来的10个交游日中，该股有9个交游日下落，从280港币/股跌至198.8港币/股，股价顺利打七折。

一面是“风头正盛”的疫苗想法，一面是不断抛售的港股投资者，此瓜分化是何缘由？华鑫证券首席计谋分析师严凯文对第一财经记者分析称，一方面，第一波疫苗想法已有些时日，利好被提前已毕；另一方面，科创板公司在上市时估值已被推到较高位置，股价相应有回落也属平时。

首只A+H疫苗股

公开贵寓泄露，康希诺生物于2009年在天津建树，是一所由跨国制药企业高管团队归国创立的疫苗研发企业。当今公司已诞生基于腺病毒载体疫苗期间、卵白结构筹备和重组期间、勾通期间、制剂期间等四大中枢期间平台。

当今，公司领有16种立异疫苗品种，触及留神埃博拉病毒病、COVID-19、脑膜炎、百白破等13个符合症。此外，公司13价肺炎球菌勾通疫苗、全年纪段百白破疫苗等也在临床磨真金不怕火中。首个家具埃博拉疫苗Ad5-EBOV已于2017年获新药批准，两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）均已提交上市肯求，有望在2020年上市。

天然康希诺当今尚处于交易化初期，主要家具还未实现界限收入，但阛阓予以较大但愿，阛阓中更有“新冠疫苗第一股”的说法。公司2017-2019年营业收入分辨为18.72万元、281.19万元及228.34万元，主要原因是公司尚处于交易化前的研发阶段，疫苗家具未上市销售，仅产生偶发性的其他业务收入。

中泰证券则以为，假定公司当今参加临床阶段的扫数家具研发进展顺利，展望2030年公司销售收入有望达到百亿级别。若不谈判新冠病毒疫苗，展望公司2020~2022年营业收入分辨为2.38亿元、14.08亿元和21.68亿元，分辨同比增长10323.05%、491.60%、53.98%。

记者瞩目到，康希诺虽为首个A+H疫苗股，但两地并非同期上市。早在2019年3月，康希诺生物以“港股疫苗第一股”的头衔港股主板上市，刊行价钱为22港元，上市首日股价飞腾近60%，报34.7港元。

本年以来，康希诺H股股价一度暴涨跨越488%，从58.5港元/股涨至285.8港元/股。从2019年8月13日于今，股价涨幅高达606%，最高跨越870%。

然则，就在康希诺崇拜登陆科创板前期，H股康希诺生物股价在畅达下落三日后，又遭受六日接连下落。严凯文默示，H股本人比拟A股的估值低，阛阓关于卖盘的反应也会更昭着。换言之，H股已毕利好之后的下落也就来得更昭着。

此外，离中国疫苗上市的期间越来越近，也意味着第一波想法“涨势”行将落地。

“疫苗参议的公司有好多，最快参议出来的，简略更接近告捷的公司范围会消弱好多，仅仅沾边想法而飞腾的公司股价会出现较大分化。”严凯文称，近期生物医药板块不绝杀跌，想法利好已被已毕。退换一波后，下一轮逻辑等于实打实功绩的爆量。

科创板A、H股谁是估值“牵引机”

除了康希诺外，同为科创板A+H的上市公司中，在登陆科创板前H股呈现跌势的情况也有发生。

比如2020年7月16日登录科创板的中芯外洋（688981.SH），上市前H股股价沿途飞腾，一个月内从19.06港元/股飞腾至数年来最高价44.8港元/股，涨幅高达235%。然则就在A股上市前一日，也等于7月15日，股价瞬息下挫8%，次日再次下落25.23%，收于28.75港元/股。

君实生物（01877.HK）的走势险些如出一辙。2020年7月15日登录A股科创板，在此之前港股股价沿途飞腾，从年头至7月14日H股股价从26.7港元/股飞腾至64.7港元/股，涨幅高达242.3%。就在7月15日今日，股价下挫13.13%，报收于54.6港元/股。

（数据起原：WIND资讯）

各式缘由，绕不开的是估值过高的问题。严凯文默示，港股本人相对A股的流动性溢价并莫得那么突显，加上科创板的估值溢价昭着，把流动性溢价剔除之后，股价天然就会“打折”。因估值过高被修正的情况不啻在H股发生，科创板个股也在修正。

比如，近期部分科创板股票解禁后激勉大界限减持，就有估值的原因。广发证券首席计谋分析师戴康在研报中直言，现时科创板减持界限大且能源更强，不仅因为创投基金占比较大（约83%）,也因为科创板PE(TTM)跨越100倍，估值高企。

施行上，本年首批科创板年报功绩出炉后，科创板个股知道断然出现分化，低估值、高增长个股知道优异。兴业证券首席计谋分析师王德伦以为，在公司估值回落至常态水平后，公司阛阓知道和基本面的关联性增强，成长性优异的公司阛阓知道更好。在增速水平尽头的公司里，估值逻辑通常，举例初创期的低增速公司简略成恒久的超高增速公司，不错看到，增速水平尽头的情况下，“相对低廉”的公司知道更好。

张苑柯

市值跨越百亿的上市公司超130家，市值超千亿的上市公司合计4家。

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